美股大跌之后，港股剧烈波动，而A股则体现出比较强的韧性。A股或正在走自身的中长期资金逻辑，慢牛趋势可期。

一直以来比较值得关注的华润信托基金仓位，2月底读数值为58.31%，较上月末上升2.19个百分点。虽然有连续加仓的动作，但整体仓位仍是处于历史偏中等的水平。

具体持仓方面，2月份私募策略整体还是延续春节假期前的减持沪深300、加仓恒生科技类方向。从南向资金港股通净流向来看，近几个交易日以来资金南下的趋势还是比较延续的，但港股实际上从2月底3月初以来已经进入剧烈波动的高位震荡走势，时间点正好是对应美股开始高位下跌的窗口期。侧面说明，虽然内资南下抢夺定价权，但外资层面的情绪扰动还是比较明显的。

但回到A股方面，我们也观察到A股韧性也是比较明显的。虽然会议政策预期已经结束，但这两天A股还是有一些逆势抵抗的力量。

例如，过去一周军工、有色低位短期异动，昨天尾盘主力持仓的几个沪深300ETF在尾盘的放量异动，以及今天盘中军工、数据中心电源、存储芯片、人形机器人、航运、证券的盘中短期异动等。股市有谚语，该跌不跌时可能应该转向看涨。这可能是当前投资者值得关注的。

整体上来看，港股之前的上涨很重要的原因就是估值全球最低的市场之一，在美股估值水平已经达到历史高位区间的情况下，各类资金近期共振切换至港股的行为是比较明显的。

但随着美股的持续下跌，估值风险释放，港股、美股的估值差已经有所收窄，这可能就是港股在南下资金仍然流入强烈的情况下，无法进一步形成资金合力共振的主要原因。

而对于A股，已经走出自身资金逻辑的趋势，监管引导每年进场的中线资金规模已经定量之后，行情进入中期震荡慢牛向上，短期反复的阶段。

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